紧缩预期主导债市行情
紧缩预期主导债市行情
时隔两个月，央行再度挥动加息大旗，同时附以存款准备金率和汇率政策，组合方式更加复杂，也更加灵活。 对债市而言，价格型与数量型工具协力将使得收益率曲线出现整体上移，而虽然资金面状态不会出现质的变化，但其支持作用早已让位于调控预期。 收益率曲线将出现整体调解 由于本次价格型和数量型货币政策调解工具同时出台，因此会对债券收益率曲线整体带来调解，以往价格型工具侧重影响短时间品种、数量型工具影响中长期品种的特点，将在这里会合。刚刚适应“一月1调”的债券市场，面对新的调控方式又将重新探访支点。 3月18日加息后，各关键年期债券的收益率均出现上移，其中最具代表性的银行间金融债市场表现出短时间大于长时间的调解特点，3年以内品种上升1白癜风怎样治最好0BP。 随后的两次存款准备金率上调引发债市收益率曲线中长期端的快速上移，但是短时间品种反而出现回落，这一点与市场多数分析人士的观点吻合。平均计算，3年以内品种收益率上行20BP、年35BP、年40BP，其中金融债长时间品种在浮息条款的掩护下，相对表现安稳。 从上述比较来看，由于存款准备金率政策对市场资金面的抽紧作用更快，因此市场敏感程度更高。本次加息又采取梯度上调的方式，进一步抬高了中长期品种的收益预期。 短时间品种在央行公然市场操作的调解下，相对安全，但也没法躲避整体市场利率上行的压力，预计会出现小幅上升。况且，我们其实不认为公然市场操作力度会有所减弱，只是在1两个月内会配合货币政策调解而已。 资金面本质并没有改变 虽然央行的回笼北京白癜风医院地址措施频繁且坚定，各项货币政策的时滞效应也在逐步显现，但从目前的数据和本次组合措施看，资金面状态在本质上依然难以产生逆转。 首先，自去年7月高密度货币政策调控启动以来，广义货币供应量增速并没有减慢，特别是10月份以来，环比数据显示增幅还有所加大，增长幅度由此前1.1的平均值上升到1.56的水平。多数分析人士指出，造成政策调控效果不太理想的主要原因是外部经济不均衡，因此今年政策效应传递本身需要一个进程，货币供应速度很难快速回落。 其次，假定当前公众现金存款比例不变，那么上调准备金率会引导货币乘数着落，但也会导致基础货币基数逐渐增加。 货币供应的两大重要构成要素中，央行能够通过公然市场操作对基础货币产生控制力，所以未来的公然市场回笼力度并不会出现太大的减弱，否则货币供应量增长依然难以回落。从实际数据看也具有这1规律，央行票据发行量加大的月份，相应基础货币多出现负增长。 最后，本次货币政策调控中存贷款利率的上升幅度不等，导致商业银行利差空间不断收窄，控制中长期信贷扩大的意图明显。但对商业银行而言，目前的中间业务收入占比仍然较小，除贷款，债券投资也是主要收益来源，因此如果存款能够增加，新增资金需要相应债券供给来均衡，否则市场利率会重新回落。 另外，汇率波动幅度的加大究竟对资金流入会产生多大的作用，现在不能妄下结论，从QDII的高调推出看，或许外汇投资公司的成立也将指日可待，资金面的变化值得密切关注。 整体而言，宏观紧缩调控对债券市场的冲击一波未平、一波又起，而且并未结束，资金面的支持作用早已让位于调控预期，但其实不意味着资金状态已由宽松转为紧缺，目前状态还是相对均衡的，这一点从一季度债券净供给的放大也能有所窥见。
